基于财务报表的山西汾酒企业战略分析

基于财务报表的山西汾酒企业战略分析

王星    魏冰冰

（河北大学管理学院 河北保定 071002）

摘要

自改革开放至今，我国的白酒产业已经经历了数十年的快速进步与演变。汾酒尽管技术先进，市场表现却相对平平。本文以山西汾酒为研究对象，通过对山西汾酒的概况、发展历程、股权结构展开调查，结合其财务报表信息，对山西汾酒的资源配置战略、资本引入战略、竞争战略进行分析，对其未来发展提出进一步的思考。

关键词：战略分析；财务分析；山西汾酒

1引言

中国的酒文化历史悠久，其中白酒作为我国文化传播的关键。面对市场挑战，经济下行，白酒行业的利润增长面临压力。2021年，20家上市白酒企业营收增至3015亿元，前五大企业占79%。山西汾酒则依靠改革创新，目标成为行业前列。企业战略是公司发展规划的核心，通过分析财务数据可以有效评估战略实施的效果。本研究利用三大财务报表，对山西汾酒的资源配置战略、资本引入战略、竞争战略进行分析，对山西汾酒未来发展提出进一步的思考。

2山西汾酒介绍

2.1公司简介

山西汾酒1985年成立，专注于清香型白酒的生产与销售。1993年转型为股份有限公司，并于1994年在上海证券交易所挂牌，成为“中国白酒第一股”。汾酒因其以独特风味和丰富文化深受好评，成为中国酒文化的象征和传承者。

2.2发展历程

作为清香型白酒的杰出代表，汾酒以其纯净的香味和卓越品质，赢得了广泛认可和多项荣誉。

图1 山西汾酒发展历程

1993年，山西杏花村汾酒厂作为首家白酒上市公司，它标志着产业发展的新里程。2001年加入WTO后，山西汾酒扩展外省市场并高端化产品线，实现了业绩飞跃。2013年后，白酒行业深度调整，汾酒集团维持为主要股东。2017年起，通过与国资委的改革协议，汾酒启动深层次改革，进一步稳固市场地位。

2.3股权结构

在引入华创鑫睿前，山西汾酒的控股股东是汾酒集团，汾酒集团持有上市公司股本的69.97%，过于集中的股权结构影响了汾酒集团的经营管理效率。2017年，汾酒集团董事长与山西省国资委签订了经营业绩目标考核责任书，混改就此拉开序幕。2018年汾酒集团向华创鑫睿转让11.45%的股份。通过表1和图2可知，华创鑫睿成为山西汾酒第二大股东，能够对公司的决策制定和实际执行产生重大影响，并且与汾酒集团形成制衡，强化了外部资本的监督作用。

表1 山西汾酒股权结构

图2 山西汾酒结构图

3战略分析

3.1资源配置战略分析

3.1.1资产结构与资源配置战略

战略分析中，资产按利润贡献可分为投资性与经营性。企业根据这两类资产在总资产中的比例，可归类为经营型、投资型、投资与经营并重型。

图3 2013~2022年山西汾酒资产结构

图4 2013~2022年山西汾酒经营性资产占比和投资性资产占比

从图3和图4中可以看出，2013~2020年山西汾酒经营性资产占比高，2020年以后，经营性资产占比有所下降，但经营性资产依旧占据主导地位。由此可见，山西汾酒是以经营为主导的资源配置战略。

3.1.2控制性投资的资产扩张效果

控制性投资指的是公司对目标企业进行权益投资，合并报表显示的资产总额超出母公司的部分表明了资产扩张的规模。控制性投资的资源占比与资产扩张规模的比率形成了资产扩张系数。

表2和图5显示了山西汾酒母公司控制性投资所占用的资源与资产扩张效果。从2013~2020年，山西汾酒母公司控制性投资所占用的资源、资产扩张规模一直在增长，扩张系数高。自2020年后，由于受到新冠疫情的影响，控制性投资所占用的资源、扩张规模、扩张系数都有所下降，但仍然保持着良好的扩张系数指标。整体而言，山西汾酒以较低的投入实现了资源的最大化利用，其控制性投资有效促进了企业资产规模的增长。

表2 2013~2022年山西汾酒控制性投资及资产扩张系数

图5 2013~2022山西汾酒资产扩张系数

3.2资本引入战略分析

资本引入战略包括以经营性负债为主的经营驱动型、以金融负债为主的债务驱动型、以股东入资为主的股东驱动型、以留存收益为主的利润驱动型、均衡利用各类资本的并重驱动型、内部整合资金管理驱动型。

整理山西汾酒2013~2022年资产负债表的数据，如图6和图7所示：

图6 山西汾酒合并报表2013~2022年资本结构

图7 山西汾酒母公司2013~2022年资本结构

可看出，山西汾酒的金融性负债几乎没有，这说明山西汾酒的资金充足，并不需要向银行借取资金，金融性负债资本上的压力较小。在

2021年和2022年的数据中，内生性债务高，表明公司通过有效的资金管理实现财务自由度，而非承担额外负担。股东留存资本占总资本结构50%以上，说明山西汾酒能够通过差异化的股利政策调整财务结构，支持企业战略。山西汾酒属于以留存收益为主的利润驱动型资本引入战略，该战略模式可以反映企业具备较强的盈利能力。

3.3经营竞争战略分析

《竞争战略》中介绍了三种主要的竞争策略：成本领先、差异化和聚焦策略。

分析20家白酒公司财务报表发现，山西汾酒核心利润率通常超过行业平均。2015-2018年，其经营性资产周转率低，采用“高利润、低周转”差异化策略，通过产品特性提升客户忠诚度和降低价格敏感度。2019-2022年，资产周转率高于行业均值，反映“低利润、高周转”的成本领先策略，有利于市场竞争和客户议价能力，保持产业领先。

图8 2013~2022年山西汾酒核心利润率和行业均值对比图

图9 2013~2022年山西汾酒经营性资产周转率和行业均值对比图

4结论

从资源配置战略角度来看，山西汾酒是以经营为主导型的企业，采取以经营和研发为重点的战略，这使得公司能够聚焦主营业务，通过创新和市场扩展维持其竞争力。通过控制性资产的增加来推动企业规模扩张，但低资产负债率可能限制企业增长和市场扩张的潜力，提高负债比例是一个可行的策略。

从资本引入战略角度来看，山西汾酒主要采用的是以留存收益为主的利润驱动型资本引入战略，展现出较强盈利能力。这种策略降低了对外融资依赖，减少经营风险。但是长期过度依赖留存收益，忽略债务和股权融资的企业可能显得过于保守，可能限制了快速发展的机会。

从经营竞争角度来看，山西汾酒实施差异化和成本领先双轨战略，灵活应对市场变化，维持竞争力和营利性。

综上所述，山西汾酒的资源配置战略、资本引入战略和竞争战略的有机结合，为其在当今快速变化的市场环境中保持领先地位提供了坚实的基础。面对未来，公司需继续保持战略灵活性，同时寻找新的增长点，以应对行业的挑战和机遇。

参考文献

[1]李哲敏. 基于商业模式的财务报告分析[D].长江大学,2022.

[2]余砚池.战略视角下公司财务报表分析——以杭可科技为例[J].财务管理研究,2022(03):18-22.