企业ESG表现与全要素生产率关系研究

企业ESG表现与全要素生产率关系研究

张欣

兰州财经大学经济学院

摘要 本文以2015—2022年沪深A股上市公司为样本，采用华证ESG评级衡量企业ESG表现，并在此基础上构建双向固定效应模型，重点考察技术创新在二者间的中介作用。研究结果显示：企业良好的ESG表现可以促进企业全要素生产率的提升，并且这一结论在一系列稳定性检验后依然成立。作用机制研究表明，企业良好的ESG表现通过正向影响技术创新来促进全要素生产率。

关键词：ESG表现；全要素生产率；技术创新；

一、引言

“2020月9月，习近平主席在第七十五届联合国大会上提出我国二氧化碳排放力争于2030年达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和的“双碳”目标｡党的二十大报告指出，坚持以推动高质量发展为主题，着力提高全要素生产率｡高质量发展的本质内涵在于从经济发展、社会公平、生态环境等多个维度实现“量”和“质”的充分、均衡发展，最终目标是满足人民日益增长的美好生活需要｡2006年，联合国责任投资原则组织（UNPRI）提出了ESG（Environment、Social and Governance，ESG）投资理念，在“碳达峰、碳中和”和高质量发展目标的双重推动下，政府、企业、公众对ESG表现的关注程度不断加深，ESG兼顾环境、社会及公司治理协调发展的可持续发展理念，与我国五大新发展理念一脉相承，也与“双碳”目标高度契合。推进企业ESG发展不仅有利于贯彻我国高质量发展理念，也有助于“双碳”目标的实现。在宏观层面，ESG理念与中国经济高质量发展具有内在一致性，传递了追求经济价值和社会价值相统一的发展战略。

二、指标选择

本文采用企业全要素生产率（TFP）衡量企业高质量发展，这也是本文的被解释变量。本文的解释变量为企业ESG表现，华证ESG评级数据库对ESG表现由低到高的评级分别是C、CC、CCC、B、BB、BBB和A、AA、AAA。中介变量本文采用企业的专利申请量来衡量，借鉴Bereskin等的研究方法，其中，公司专利包括发明专利、实用新型及外观设计三类，用三种专利合计总数加1再取自然对数刻画来测度“技术创新”变量。

三、实证分析

从描述性统计中可以看出，企业ESG得分的平均值是4.151，标准差是1.105，最小值为1，最大值为6，可以看出各企业之间ESG得分差异较大，各个公司ESG治理水平相差较大｡并且中位数4与平均值相似，说明数据结果无明显偏态，在被解释变量方面，企业全要素生产率的平均值为11.13，标准差为1.231，最小值为7.633，最大值为15.25，各企业的全要素生产率水平也存在较大的差异。

从Pearson相关性检验结果可以看出企业的ESG表现与企业要素生产率(TFP)的相关系数为0.256，两者呈现正相关关系，在1%显著性水平下显著，初步说明ESG与TFP之间的正向关系。

从VIF检验结果可以看出，各个变量的VIF值均小于2，其中净资产收益率（ROE）和资产负债率（Lev）的VIF值最大都为1.390｡VIF值最小的为董事人数（Board），为1.090，解释变量ESG的VIF值为1.150，平均的VIF值为1.280，可以看出模型的各变量之间不存在完全多重共线性问题。

从基准回归结果可以看出，表中（1）（2）列是不考虑其他控制变量，只有企业ESG表现对企业全要素生产率回归的结果，其中第（1）列是没有控制时间和个体效应的回归结果，第（2）列则是控制了时间效应和个体效应后的回归结果｡从这两列结果可以看出，企业ESG水平与其全要素生产率之间呈现正相关关系，且在1%的显著性水平下显著｡第（3）列加入控制变量，第（4）列在第（3）列的基础上同时控制了个体固定效应和年度固定效应。

本文的稳定性检验采用替换ESG评级数据与替换企业全要素生产率测算方式，ESG采用彭博（Bloomberg）数据来对ESG进行重新估计，采用FE法对TFP进行重新估计，计算得出TFP_FE，并且分别对两种方式进行基准回归，研究结果表明两种方式的ESG的回归系数在1%水平上显著，与前文结果一致，进一步表明本文的实证结果具有稳健性。

本文的内生性检验采用滞后解释变量ESG，在基准回归模型中，本文整体上初步检验了ESG表现的作用效果，并进行了多种稳健性测试，发现ESG表现能促使企业达到一个更高的生产率水平。实际上，生产率较高的企业往往也能导致企业积极提高ESG表现，因而在企业ESG表现对TFP影响的实证检验中，可能存在因果关系，因此本文选择将解释变量滞后一期的方法来缓解内生性问题，同时在信息传递过程中，考虑到ESG表现往往存在一定的滞后性，于是本文同时将ESG表现滞后二期进行检验，回归结果表明，滞后一期的L1.ESG的系数为0.047，在1%的水平上显著，说明企业ESG与TFP没有因果关系；滞后两期的L2.ESG的系数为0.041，在1%水平上显著；得出的结果与前文一致，进一步说明了本文结论的稳健性。

为了检验技术创新是ESG与全要素生产率关系的重要机制，本文采用专利申请量作为技术创新的衡量指标，回归结果表明，在加入技术创新变量之后，技术创新与ESG的系数在1%的水平上显著为正，说明企业ESG表现可以引导企业积极贯彻技术创新理念，加大投资进而提高企业技术创新能力，最后将ESG表现和技术创新同时加入模型中进行分析，可以看出ESG与技术创新的回归系数分别是0.038和0.056，都在1%的水平上显著，这表明技术创新在企业ESG表现对TFP的影响机制中存在部分中介效应，即企业ESG表现通过提高技术创新来促进企业TFP。

四、结论与建议

本文的研究结论表明企业良好的ESG表现可以通过正向影响技术创新来促进全要素生产率，因此本文主要从企业、政府角度提出如下建议。

第一，对于企业来说，将提高ESG表现作为长期发展的战略目标。首先企业应当树立环保观念，加强自身环境责任建设，增加在环境保护、节能减排以及污染防治方面的投入，比如购置环保设备、打造绿色采购、加大环保设施基础建设。其次企业应该将社会责任活动融入员工的日常工作当中，比如资助员工去偏远山区支教、无偿献血、扶贫等，为员工创造成长的平台和发挥空间。最后企业应构建高质量的董事会决策体系，增强董事会的独立性，规范管理层的薪酬结构，提高机构投资者持股比重、完善独立董事体系来加强对企业的监督力量。

第二，对于政府来说，首先政府应完善ESG信息披露制度。统一信息披露内容与格式，促使上市公司信息披露内容标准化，让投资者充分识别、对比和分析不同企业战略、ESG等领域的信息，全面评价企业的可持续发展能力。其次，政府应对不同ESG表现的企业做到奖罚分明。对于ESG评级较高的企业给予一定的优惠政策和物质奖励，比如政府鼓励商业银行成立绿色资金、给予企业利息减免、实施税收优惠政策等；对于消极履行ESG责任的企业应加大惩罚力度，比如设置高额的环境违规金额、征收额外环境税等，建立有效的约束机制，让企业自愿的提高ESG信息披露质量。

作者简介：张欣（1999）女，汉族，江西九江人，学历：硕士研究生，专业：西方经济学