原万科集团股权激励的方案探讨

原万科集团股权激励的方案探讨

李,立

352229198004040010 上海市 200333

摘 要：本文以万科的首轮和第二轮股权激励方案为具体案例，通过分析万科集团股权激励方案的实施，分别对两轮股权激励方案计划的内容以及考核指标进行比较，最终借鉴分享万科的股权激励的实施效果。

关键词：股权激励    激励效果 

第一章 前 言

从上个世纪开始，股权激励这种创新型的制度安排，便在国际上一些大型的公司企业中初步实施和体现，此项行为和举动，开创了国际学界尤其是管理学界对现代激励机制的初步探究和思考。那么，在探索和完善如何对公司企业经营或管理者的激励机制，也一直是各界一致关注并讨论的焦点问题。

我国也存在着联想股份这样的特殊案例，管理层获得了过亿元的股权激励报酬但公司企业的经营和财务状况却长期处于亏损。

研究下来的原因：一方面是由于我国开始实行这一机制的时间较晚，外部市场环境不够成熟，另一方面也是因为公司内部治理结构不够健全完善，对股权激励制度的设计不够合理。

第二章 原万科股权激励方案介绍

一、万科股权激励的方式

1、万科首轮采用限制性股票

限制性股票一般而言是为公司企业实现特殊目的而专门设立，一般会给管理者预留一部分限制性股票，同时对股票的相应处理作出制约，当达到特定的目标时，对限制性股票进行解锁，管理层可处置相应的股票，反之当管理者未能达到预设目标或提前离职，限制性股票会相应收回。

2、万科二轮采用股票期权

万科的运营如果满足了预设的行权业绩条件，那么持有股票期权的激励对象就可以在行权有效期内，行使自己相应的权利，可拥有万科规定 8.89元的行权价格购买万科 A 股票，激励对象也可以部分选择购买或放弃此项行权权利。

二、万科股权激励的基本操作流程

1、万科首轮限制性股票激励计划主要流程：在集团达到预定条件时，按净利润增加额一定比例提取激励金。委托信托公司管理，将购入的公司股票奖励给相关激励对象。

2、万科二轮股票期权激励计划的操作流程主要是：万科将给予激励对象相应的股票期权，从授权日那天再经过一年的等待期，随后有三个行权期，每个行权期有不同比例的期权在满足预设的业绩指标和前提条件后获得相应的行权权利，三个行权期分别对应40%、30%和30%的期权。如果没有满足相应的预设条件，则行权权利进行作废处理，万科将该权利回收注销。

三、激励对象  

1、万科首轮股权激励的对象

万科的股权激励对象主要是接受薪水的董事会成员、高级管理层、监事会以及相关的核心人员（包括核心业务人员和卓越贡献人员）。不包括仅在万科领取相应董事酬金的董事会成员和领取监事酬金的监事会成员。

2、万科二轮股权激励对象   

万科接受薪酬的董事会成员、高级管理层以及相关的核心人员，其中不包括独董、监事和主要股东（持股5%以上）。在本轮股权激励计划中，激励对象包括14位万科的高层人员：万科董事会主席，万科总裁、执行副总裁，这些高层人员被授予的股票期权占比约为35%。还有837位万科的核心业务人员作为到本轮股权激励对象，其被授予的股票期权占比约为65%。

四、激励条件

1、万科首轮股权激励条件：万科年ROE不低于12%而且净利润增长率不低于15%，净利润和净资产收益率是取扣除前的净利润和扣除非经常性损益后净利润这两者中取较低的数值来进行计算。

2、万科二轮股权激励行权条件：1.在第一个行权期：ROE指标上T 年需超过14%；净利润增长率指标上， T 年较 T-1 年的需超过 20%；2.在第二个行权期： ROE指标上T 年需超过14.5%；净利润增长率指标上， T 年较 T-1 年的需超过45%；3.在第三个行权期：ROE指标上T 年需超过15%；净利润增长率指标上， T 年较 T-1 年的需超过75%。此外，在每个行权期年度中，归上市公司股东所有的净利润及扣除非常性损益的净利润需比T-1年前最近三个会计年度平均水平要高，且数值不能为负数。

第三章 万科股权激励方案的经验总结

从万科自身、万科的股东以及万科的高管层各方面来说，万科实施股权激励方案对其发展有着很好的促进作用，并为万科的未来打下坚实的基础。

一、选择合适的股权激励指标并制定合理标准

万科在股权激励指标的中选取了双重考核指标的模式，即对公司业绩水平和股价都进行标准设定，这样选取指标一方面能够有效保护投资者利益，激励对象需要在达到预定的股价的前提下完成万科公司经营的业绩指标，防止采用不正当手段虚增利润；另一方面也能够防止企业的利润被管理层操控，保障利润的真实有效。此外，选取这些指标还能够限制万科公司盲目的融资，避免给公司运营带来较大的流动性压力。

股权激励指标的选择和相应标准的设置的需要能够与实际相结合，既不能设置的太低较容易实现，也不能设置的太高难以达标，这样才可以适当的激励效果。

二、激励股票的来源较为科学

在我国目前的股权激励计划方案中，股票来源是股权激励的基础，有很多公司企业采用大股东出让部分股权或者是定向增发的方式，以此来获得股权激励的激励基金。此种方式作为股权激励的股票来源很大程度会稀释公司企业的股权，增加公司企业被其他人恶意收购的风险可能。

万科其获取激励基金的方式是通过在二级市场回购股票完成，此举不仅能够规避恶意收购的相应风险，而且还能在一定程度上缓解公司企业的财务压力。

三、需要合理的期限安排

股权激励计划期限需要合理，过短的股权激励计划会造成管理层短视的经营行为，即为追求短期利益而不顾公司企业长期的发展，万科第一期股权激励仅有3年，所以造成万科的第一期股权激励失败收场。因此股权激励中的期限设定是一个关键的要素项，需综合考虑各方情况，拿出一个合理的期限，对整个股权激励计划都有着深远的影响。

第四章 股权激励方案本身的借鉴意义

随着我国社会经济飞速向前，现有的这么多家房地产上市公司开始研究并摸索通过股权激励的方式应对公司企业的治理和发展。本文通过对万科的案例研究，分析万科开展股权激励，着重分析其成因背景、实施的效果以及带来的深远影响，从中获取具有借鉴意义的相应结论和建议。

一、股权激励计划的正向引导

股权激励方案应充分发挥正向作用，而且应避免短视，尽量能够从公司企业的长远发展考虑，满足未来很长一段时间的发展需要。而且，也需要事先明确股权激励计划解决的问题是什么，针对问题解决问题才能取得良好的实践效果，在制作需求时把好公司企业当前阶段的脉络，对症下药选取适当的股权激励设计方案和方式在选择合适的时机和适度的条件目标，这样才能保证股权激励方案实施的质量和效果。

二、进一步完善股权激励计划的考核条件和期限设定

股权激励方案的设计很重要，业绩指标是股权激励方案设计的核心也是重中之重，对结果有着最直接最重要的影响。万科在进行股权激励方案设置指标时，只选取利润增长率和资产收益这两项，是目前绝大部分公司企业通常会选取的指标，此两项指标较能直观反应经营状况，但还可以进一步补充，实现管理层贡献度更全面的反应，如资产负债率等；还可丰富股权激励的其他相关指标，如加入反映生产效率的利润率和反映资金利用效率的周转率等相关指标。此外，股权激励计划中，还有一个因素对激励效果也起到至关重要较的作用，那就是激励期限。如果股权激励的期限较短，显得不够说服力而且会增加偶然因素得影响；如果激励期限过长，则会造成激励力度不够的情况，时间拖得久使得激励对象积极性调动不起来。因此在期限设计上要根据公司企业经营情况，选取适宜的期限区间。

结束语

万科集团作为我国主板市场首家实施股权激励的上市公司，从 2006 年开始实施首轮股权激励方案，随后又在2011年开启第二轮股权激励计划，受到各方关注。万科集团在开展股权激励方案中所产生的经验和教训，对我国其他房地产上市公司制定与实施股权激励计划都具有很好的参考价值，为我国股权激励制度的发展能够提供很有裨益的启示。

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