财务视角下食品饮料行业上市公司股价波动影响因素研究

财务视角下食品饮料行业上市公司股价波动影响因素研究

李浩正

湖北经济学院 会计学院

摘要：本文以食品饮料行业为例，采用相关分析和回归分析的方法，对十二个财务指标进行实证分析，并基于相关的数据分析结果，针对存在的问题提出保持股市长期稳定发展的对策建议。

关键词：相关分析；多元线性回归；财务指标

本文以食品饮料行业为例，探讨公司披露的财务信息与股价波动的相关性，分析影响股价的因素。这不仅可为公司经营提供参考，同时也可以为食品饮料行业乃至其他行业股票的投资者提供科学的投资建议。

目前，许多学者对上市公司股价与其财务指标的关系进行了研究。例如，高金明（2019）以农业上市公司为例，通过相关分析，得出了总资产收益率和每股收益与股价存在较大相关性。向双双 (2019)则选取100家上市公司进行相关分析，最终发现盈利能力、成长能力等相关指标对股价有着显著影响，能够体现财务信息的巨大价值。马光启 (2020)以家电行业上市公司为例，通过回归分析，发现了盈利能力指标和开发能力指标对股价具有重大影响。

1. 相关理论分析及假设提出

（一）盈利能力指标

盈利能力，是投资者获得收益的基本保障。 通常公司盈利能力的提高会赢得更多投资者的青睐，其股价就会上涨。 衡量盈利能力的指标主要包含营业利润率、总资产收益率、净资产收益率、每股收益、每股净资产等。本文选取两个指标：净资产收益率和营业利润率 .

假设1：上市公司股价与盈利能力正相关。

（二）成长能力指标

成长能力指企业扩大规模和实力的潜在能力。 通常公司发展能力越强，股价上涨空间越大。本文选取三个指标净利润增长率、净资产增长率和总资产增长率等三个指标，并提出以下假设。

假设2：上市公司的成长能力越高，股价越高。

（三）偿债能力指标

偿债能力是指公司偿还债务的能力。通常公司偿债能力越强，其经营风险也就相对较小，投资者会更加愿意购买该公司股票，因此股价越可能上升。本文选取流动比率和速动比率两项指标，并提出以下假设。

假设3：上市公司的偿债能力越强，股价越高。

（四）营运能力指标

营运能力是指公司的经营运作的能力。通常公司的营运能力越强，运用各项资产赚取利润的能力越强，股价就越可能上涨。本文选取存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率这三项指标，并提出以下假设。

假设4：上市公司的营运能力越好，股价越高。

（五）现金流量能力指标

现金流能力是指公司在短期内可变现的资产数量。通常公司的现金流越多，其所面临的经营风险越小。本文选取净利润现金含量和每股净现金流量这两项指标，并提出以下假设。

假设5：上市公司的现金流量能力与股价成正比。

二、样本来源及数据选取

（一）样本来源

本文数据来源于 RESSET数据库。选取了沪市食品饮料业所有的上市公司，并剔除了上市时间较或者短数据不齐全的公司，共计三十九家。财报数据选取时间段为二零一六年到二零二零年。

（二）变量选取

本文选取各上市公司在当年的收盘价的算术平均值作为股价，记为因变量Ｙ。又结合上述理论分析选取了流动比率、速动比率、营业利润率、净资产收益率、应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、总资产增长率、净利润增长率、净资产收益增长率、净利润现金含量、每股净现金流量十二项财务指标，作为自变量，分别记为Ｘ1，…，Ｘ12。

三、实证研究

（一）相关性分析

1.偿债能力相关性分析

检验沪市食品饮料行业上市公司在二零一六到二零二零年偿债能力指标（流动比率、速动比率）与各年末的股票价格的相关性。相关性检验结果表明：在截取的五年时间中，在所选择的衡量偿债能力指标中，每个指标均未通过相关性检验。这说明衡量偿债能力的两个指标与股票价格的相关性较弱，有理由认为偿债能力指标与股票价格基本上不存在线性相关关系。这表示上文所提出的假设3不成立。在一定程度上说明，投资者对于该类指标并不是十分重视，在日常的投资选择中，较少将此类指标纳入自身的投资分析体系。

2.盈利能力相关性分析

检验沪市食品饮料行业上市公司在二零一六到二零二零年盈利能力指标（净资产收益率、营业利润率）与各年末的股票价格的相关性。相关性检验结果表明：这五年期间，净资产收益率只在二零一八年与股票价格在零点零一水平上显著相关，其他的年份则不是这样的情况。这说明净资产收益率与股票价格相关性并不强。在投资分析中，其应用的也较少。在二零一六到二零一九年时间段内，营业利润率与股票价格有着较强的正相关性，说明投资者在证券投资中，较为重视上市公司的营业利润率。

3.营运能力相关性分析

检验沪市食品饮料行业上市公司在二零一六到二零二零年营运能力指标（存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率）与各年末的股票价格的相关性，相关性检验结果表明：在这五年期间，营运能力所选取的三个指标中，只有应收账款周转率与股票价格呈现出明显的相关性，而总资产周转率和存货周转率与股票价格都不是显著相关。

4.成长能力相关性分析

检验沪市食品饮料行业上市公司在二零一六到二零二零年成长能力指标（净利润增长率、净资产增长率和总资产增长率）与各年末的股票价格的相关性，结论表明：在这五年期间，衡量成长能力的三个指标中，只有总资产增长率与股票价格显著相关；净利润增长率与股票价格在二零一七到二零一九年这三年中呈显著相关；净资产增长率在二零一六到二零二零年期间，与股票价格显著不相关。在成长能力的三个指标中，总资产增长率大于净利润增长率大于净资产增长率。

5.现金流能力相关性分析

检验沪市食品饮料行业上市公司在二零一六到二零二零年成长能力指标（净利润现金含量、每股净现金流量）与各年末的股票价格的相关性，相关性检验结果表明：在这五年中，每股净现金流量与股票价格显著相关，净利润现金含量与股票价格显著不相关。

（二）回归分析

本文以营业利润率、应收账款周转率、净利润增长率、总资产增长率和每股净现金流量这5个指标作为回归分析的自变量，分别记为X1、X2、X3、X4、X5，以股票价格作为回归分析的因变量，进行多元回归分析。

由于各指标与股票价格的数值相差较大，如果直接进行回归分析，这会造成结果不准确，所以在进行多元线性回归之前，应先将数据进行标准化，再通过spss软件进行多元线性回归，得到多元线性回归模型如下：

Y=0.033+0.135X1-0.615X2-0.089X3-0.128X4+1.377X5

从F统计量的显著性结果来看，营业利润率、应收账款周转率、净利润增长率、总资产增长率和每股净现金流量均通过了在0.05水平上的显著性检验，表明本文所选取的这五个财务指标均与因变量股票价格显著相关。

另外，模型的R2为0.839，表示模型的拟合优度较好，说明所选取的财务指标有83.9%的可能性可以解释股价的变动。

表1 多元线性回归多重共线性检验结果

多重共线性的存在会使得模型的结果不准确，因此在做多元线性回归时需要进行多重共线性检验。通过上表1，可以看出多元线性回归的各个自变量的容差均大于0.1，其VIF也就是膨胀因子都小于10，所以模型不存在多重共线性，模型的设计较为合理。

四、研究结论

通过上述一系列分析，我们可以得出以下结论：在本文研究的五种金融能力中，偿付能力与股价的相关性最弱；在盈利能力中，营业利润率对股价的影响最为显着；在经营能力中，应收账款周转率对股价的影响最为显着；在成长能力中，净利润和总资产的增长率对股价有显着影响；在现金流量能力中，每股净现金流量对股价的影响最为显着。

其次，各公司的营业利润率、净利润增长率、应收账款增长率、总资产增长率和每股净现金流与公司股价呈正相关，即公司利润率越高，利润增长越快，资产增长越快，公司现金流越充裕，说明公司经营越稳健，增长潜力越强，越能吸引投资者，推动股价上涨。

除了文中提到的五项财务指标外，还有另类业绩指标即非经常性损益会对公司股价产生影响。除了财务指标以外，还有一些其他指标，如公司新闻面、行业整体估值水平、宏观经济等，都可能会影响公司股价的波动。但这些影响因素无法定量分析，因此不能作为建模的考虑因素。基于以上结论，理性的投资者在投资股票时，不仅需要分析投资对象的基本面和财务状况，还需要了解整个行业的现状和国家宏观政策，需要有一个基本的风险意识。

五、建议

对投资者而言，要加强对财务知识的学习，科学分析财务报告中反映的信息，增强风险防范意识，找准正确的投资方向，并且将投资理论知识与实际操作相结合。公司相关财务指标只是公司实际经营情况的一部分，并不是仅仅看账面的数字就能评判公司的运营状况。部分公司用合理的手段粉饰报表时，投资者需要擦亮眼睛去发现问题所在。

对于上市公司来说，不仅要着眼于规模的扩大，更要注重自身盈利能力和发展能力的提高，深化内部体制改革，才能实现长远发展。此外，上市公司应注意加强信息披露，严格依法合规向投资者披露相关财务信息，确保信息的真实性和可靠性。相关财务信息的披露必须遵循法律法规，保证与横向纵向可比，给投资者提供有用的信息。

对于监管者来说，应该努力提高市场有效性。通过本文的实证分析发现，有部分财务状况的公开信息并反映在上市公司的股价中，这表明我国股市尚未达到半强效率。在经济全球化的大背景下，我国上市公司财务信息的披露越来越多，这是不可逆转的，我国会计准则也在逐渐向国际趋同。因此，我国相关监管部门应不断完善信息披露制度，促进证券市场发挥作用。

参考文献

[1]孙大凯. 乐视网股价崩盘的影响因素研究.［D］. 吉林大学，2021.

[2]顾文佳. A+H交叉上市股价差异影响因素研究.［D］. 上海财经大学，2020.

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