PPP项目收益策划与研究

PPP 项目收益策划与 研究

易华祥

中铁城市发展投资集团有限公司 ，成都 610031

摘要：国家近年来在基础设施领域大量推出PPP项目，在PPP项目运行过程中,项目收益是各方关注的焦点。PPP项目全周期的管控都与投资收益息息相关，项目前期研判阶段对项目收益率的设定、在建设阶段对项目质量的控制、在运营阶段对运营管理工作的策划，都对PPP项目投资收益起着至关重要的作用。若在建设期建设成本投入过低，在运营期造成运营维护成本增高，投资收益下降，若建设期建设成本投入过高，运营期收益将摊薄。笔者多年来从事PPP项目管理工作，本研究从收益策划方面着手，通过对PPP投资项目收益策划与研究，求得项目公司的最优收益。通过对项目管理过程的管理经验的总结和分析，找到最合适的管理方案既能保证项目正常实施，项目公司获得最佳收益，各方权益同时得到保障。

关键词：PPP、投资项目、收益、策划

0 引言

随着我国经济的发展，基础设施的需求快速增长与供给不足的矛盾日益明显，PPP，作为一种基础设施投融资建设模式，被广泛的应用到基础设施项目建设中，其一般含义是：政府通过特许协议将一个基础设施项目的投资、建设和运营等特许权在一定时期（特许权期）内授予项目公司，通过向项目产品使用者收费来收回成本并获利，特许权期满之后无条件移交给政府的一种投融资模式。PPP模式可以有效吸引社会资本投资建设基础设施，缓解政府财政资金短缺的问题，投资方可以从项目公司先进的技术水平与管理中获益。笔者结合多年来在新疆地区从事的PPP项目管理工作，本文从PPP项目收益策划与研究的角度，来进一步探索PPP项目的最佳收益比例。

在PPP模式中，前期项目谈判约定投资方的特许经营期，对于投资方来说，如何在有限的经营期内获得最佳的项目收益，确定合适的建设投入，找到最佳收益分成比例就是最佳盈利。曾有国外专家运用实物期权理论对PPP项目在特许权期内的收益进行研究，分析了特许权期内项目公司的收益问题。利益分配方法与比例、风险分摊比例合理是公司合作项目成败的关键。通过建立PPP的最佳收益模型，得出最佳投入和收益比例，以激励项目公司通过高效管理达到投资效益最大化。项目公司在建设阶段，其设计水平、建设方案以及成本投入很难有效直接观察，如若出现管理不当，项目运营期出现严重质量问题，造成大量维修维护成本，从项目全生命周期的总成本角度来说，直接影响了项目的收益。

在PPP项目中，项目公司在特许权期内的收益直接关系到项目公司收回投资与利润获取，是项目公司的核心利益所在。PPP项目的前期可研阶段，投资方在决策时需要平衡各方收益，在现实PPP项目建设中，很容易出现项目建设过程中减少建设成本，减少项目投资，而通过运营期来获得超额收益。而在项目建设阶段，建设陈本投入较少，会造成运营期维护成本增加，实际在运营期并未获得较好的收益，反而造成不良的社会影响。在项目建设期，通过项目财务模型计算，确定一个合理的建设投入比例，有效保证项目工程质量，中从而降低后期项目运营维护费用，确保在项目运营期得到项目全周期最佳的收益比例，使项目公司达到自身效益的同时，也同时保证各方的权益与社会公共福利，为投资类企业在PPP项目谈判决策中提供理论支持。

1 PPP项目运行周期概述

PPP模式的具体实施过程在不同的项目中虽然有具体的差异，但大致可分为三个阶段：前期准备阶段、项目公司实施阶段（特许权期）与移交后政府经营期（如图1所示）。

， ， 分别为PPP项目特许权期、建设期、经济寿命周期，结束项目运营最佳时间点 。在PPP项目中，政府经营期内的收益不在项目公司决策考虑范围，由于项目公司的信息优势、相机抉择等因素作用，项目公司的实际建设投资规模与设计水平很难受政府管控，使得项目公司实际建设投资水平低于政府预期，项目移交后因建设质量下降，运营维护成本费用提高，使项目经济寿命缩短，社会效益下降。延长特许权期可以对项目公司形成有效激励，但特许权期延长容易使项目公司产生超额收益，政府收益与社会公共福利下降。而在项目移交过程中，涉及资产评估、利润分红、债务清偿、纠纷仲裁等，移交过程非常复杂，问题频出，移交中出现的效率损失也被政府承担，这也是PPP模式本身存在的缺陷。

例如在笔者参与管理的新疆若羌至民丰高速公路PPP项目中，项目在前期与政府谈判中约定了项目投资收益率，在建设期签订补充协议并引入交通量风险补贴机制。为确保投资人经营期内的收益，防止运营期车流量风险带来的收益缺口，前期项目实施机构对车流量不足造成的收益风险进行补偿，对后期项目车流量增加带来的项目超额收益进行分配，故而结合该项目实际投资过程中存在的情况，针对PPP项目收益进行分析研究。

本研究拟将政府在移交后的经营期与项目公司特许权经营期合并，合并后政府经营期内的经营权由政府授予项目公司代为经营，政府在整个PPP项目经济寿命期内参与到其中，期间项目获取的利润，由政府和项目公司按合同协议规定的比例进行分配，经济寿命结束后项目公司会放弃经营，政府从社会公共福利角度出发继续经营，直到全寿命结束。这种实施方式是针对PPP项目实施过程出现收益缺陷等情况提出的一种模拟应对机制，亦可称之为“收益分配激励机制”。 建立收益分配激励机制后，PPP项目的具体运行过程（图2所示）如下：

在图2中， 为建设期， 为决策参照特许权期， 为项目实际经济寿命， 是项目采用原来方式运作的经济寿命，项目公司在 拥有代理经营权。在 ，即项目的盈利时间段，政府与项目公司按比例分摊项目收益。政府经营阶段， ，此阶段是项目公司在项目经济寿命结束后放弃经营权之后，政府从社会效益角度继续经营基础设施项目，直至结束项目运营最佳时间点 。

3 项目收益率的策划

2.1问题描述

在项目前期准备期，通过建立收益率财务模式测算，在项目谈判过程中，谈判核心内容为项目特许期的约定，项目总体投资收益率，投资方在项目运行过程中所获利润分配比例，并满足投资人投资收益，双方通过签订PPP合同在项目运行合作过程中的权利与义务进行规定。投资方的决策依据在投资项目投资周期内尽可能增加收益，满足项目投资收益率，而政府的决策依据是政府财承、项目总投、政府收益权益的维护与社会效益的扩大。参与主体双方之间同样存在着利益的冲突，但双方需要通过合作实现双方各自的利益诉求，投资方与政府利益冲突的核心在于收益分配的比例的确定，本研究从博弈论视角分析投资方对收益分配比例的决策。

2.2研究假设

根据研究问题的描述与研究目标，我们给出如下研究假设条件：

假设1：在PPP项目运行中，t是项目从项目建设期开始时间点为0之后的第t年（可以不为整数）；在收益分配激励机制建立前后项目的建设期时长都为 ，在项目建设期内，项目没有维护费用，也不产生收益；项目的经济寿命用 表示。PPP项目会给政府与项目公司带来很多直接效益与间接效益，对于项目公司而言，假定不考虑项目的其他效益，只考虑向使用者收费而给项目公司带来的直接收益。

假设2：不考虑经济、人口、环境以及不可抗力等因素对需求量的影响，项目产品的需求量 由项目产品价格 来决定，需求函数为 ，（其中 和 为常数且 ， ）。由于基础设施产品的刚性需求性比较强，政府根据市场因素确定单位项目产品的价格为 ，此时项目产品的单位年份需求量为 ，项目产品的年收益为 。

假设3：项目公司的建设投入为 。PPP项目的成本函数较为复杂，其中日常的运营维护成本在所有成本中占有最大比重，项目运营维护成本包括固定成本和变动成本。固定成本 为基准运营维护成本，其大小取决于项目建设投入 ，。变动成本反映了运营成本随着需求量变化和使用时间的推移而变化的部分。根据2007年《全国公路养护与管理资金需求研究报告》（以下简称《报告》），“公路养护修正系数受路面类型、路面宽度、交通量、路龄、地形等条件的作用，养护成本增长与路龄呈指数增长关系”，假设其他基础设施运营维护成本也遵循这样的规律，介于公路与其他基础设施的共同特点，我们只考虑需求量与使用年限这两个主要条件的影响，第 年的运营成本 可表示为： 。根据相关的研究^{[6 13]}， ，（ 与 为常数，且 ， ）， 可以称之为建设投资作用系数，表示项目的建设成本对运营维护成本的影响程度，系数 表示其他外部因素的影响程度； ( 为常数且 )是需求量修正系数； 为运营时间修正系数，根据《报告》内容， 随着时间呈现指数增长，假定为 （ 为常数且 ），为模型简化，不失一般性假定 （ 为贴现率）^[10]，并用系数 进行修正，即 。因此 ，因为 ， ， 都是常数， 是与特许价格 相对应的固定值，令 （ 为常数， ），项目第 年的运营维护成本为 。当在PPP项目中建立收益分配机制之后，由于外部环境与作用机理未发生变化，各项系数都保持不变，所以建立收益分配激励机制之后项目第 年的运营维护成本为： 。（ 为采用收益分配激励机制后的项目公司最优建设成本投入）。

假设4：项目的贴现率为 ，第 年贴现系数则是 ，根据 ，（ ），在 点的泰勒展开式，当 且 较小的时， ， ，在模型中用 作为项目第 年的贴现系数。

假设5：在PPP项目中，政府与项目公司通过谈判，签订PPP合同确定政府与项目公司对项目年净收益的分配比例为： ， ，因此， 。

2.3模型构建

此次研究的过程分为两个阶段：首先确定政府与项目公司在PPP项目中的年净收益最优收益分配比例；其次，项目公司根据收益分配比例与自身利益诉求，选择使自己收益最大化的项目成本投入 。如果采用原有PPP模式运营项目，通过建立双方博弈模型可求得政府的最优特许权期 与项目公司的最优建设成本投入 均衡结果。

在未建立收益分配激励机制的PPP项目中，项目公司成本投入决策函数为：

把 代入式（1）中并整理，项目公司的决策函数变为：

根据式（2）最优化一阶条件，令 ，项目公司对项目的成本投入为：

式（3）是建立PPP项目收益分配激励机制之前的项目公司最优成本投入。

在PPP项目中，当运营维护成本现值随着时间的增长，不能由项目收益现值弥补的时，经济寿命结束，此时 ，把 代入，可求得当建设成本投入为 时项目的经济寿命：

在PPP项目中建立收益分配激励机制之后，在项目建设期对项目公司建设成本投入最基本的要求为 ，即在PPP项目新的实施方式中，项目公司对项目的投入不得小于原有实施方式的成本投入，此时， ，项目的经济寿命不得缩短。

而项目公司为了自身利益的实现，以尽可能大的净收益分配比例，尽快收回成本并获利，项目的成本投入 ，即项目公司对项目投入最多与未建立激励机制的PPP模式中保持不变，投资成本额为 。此时， ，项目经济寿命也保持不变。

为了实现双方利益的均衡，在进行收益分配比例决策时，确保项目公司有积极性参与到基础设施PPP项目投资建设中来，必须要满足项目公司的参与约束。政府自身的决策目标函数则根据对项目公司的实际成本投入 进行预测基础之上进行决策。政府收益分配比例决策模型为：

式（5）表示政府在确定项目公司建设投资成本 基础之上，决定项目公司在净收益中的分配比例使自身效用最大化；式（6）是项目公司的参与约束条件，即项目公司在谈判时采用的投资成本仍为 时，其在建立收益分配激励机制后的PPP项目中的收益现值不得低于用原来方式运作PPP模式中获得的收益现值。

在政府确定净收益分配比例之后，并根据政府对最低经济寿命 的基本要求，项目公司选择建设成本投入 作为决策变量，此时项目公司的决策函数如下：

式（7）表示在在整个经营期内，在政府确定收益分配比例之后，项目公司选择合适的成本投资规模，使自身收益最大化。

2.4 模型求解

在相关假设条件基础之上，本模型同样采用逆向归纳法对进行求解。首先考虑研究的第二阶段，即假设政府给定已经收益分担比例 ，项目公司选择在政府期望经济寿命 之内，最优建设成本投入规模 的决策。

把 代入式（7）并整理，项目公司的决策函数变为：

根据式（8）最优一阶条件，令 ，即：

由此可得项目公司在政府确定收益分配比例 之后，在期望项目经济寿命为 时，对项目的实际最优投资成本规模为：

因此从式（10）可以看出， ， ，项目公司的最优建设成本投入会随着收益分配比例 的变大而增加，项目公司根据政府期望项目经济寿命，并从自身收益出发，考虑到整个经济寿命周期内的运营维护成本与收益分配比例，确定自己对项目的期望经济寿命，从而考虑是否增加对项目的建设成本投入，从而实现整个项目经济寿命周期内自身效用的最大化。政府实施机构可通过增加收益分配比例来激励项目公司增加建设成本投入，同时后期随着运营维护成本的增加，项目收益会下降。

投资方在决策时必须要考虑满足政府对项目最低经济寿命要求，即 ，投资方如果接受政府确定的收益分配比例，并参与此种方式运营的基础设施PPP项目，从式（4）可以得知，项目的经济寿命会随着项目成本投入增加而延长，而建设质量得到保障，后期运营维护成本减小，意味着项目的收益有增加的机会，所以项目公司在建设期要从自身效用最大化出发做决策，提高质量管控力度，既能延长项目的期望经济寿命，又能减少运营期大中修次数，确保项目收益，即使项目建设成本实际投入满足：

建立收益分配激励机制之后的PPP模式中，项目公司可以通过确保建设成本投入，确保建设质量，延长项目使用期，达到延长实际经济寿命的目的，项目收益同时增加，对投资方存在着动态激励。

由于收益分配比例直接决定着投资方和项目公司是否有动机参与项目，直接决定项目公司成本回收的时间周期与获利的多少，在整个PPP项目中起到关键的作用。全程按固定比例获取净收益，项目公司虽有机会获得更多利润，但资金回收周期也长，同时会受到项目外部风险因素与自身因素的影响，因此，PPP项目谈判和建设管理中，决策收益分配比例时必须要满足投资方和项目公司的参与约束条件，否则谈判就会破裂。

式（10）是重新构造PPP项目实施过程之后项目公司最优建设成本投入决策，根据完全信息研究原则，政府知道项目公司根据式（10）决策，同时满足式（11）中的条件。此时，政府为了保证双方利益均衡，并且使自身效用损失最小，根据项目公司的最小实际成本投入进行收益分配比例决策，认为项目公司选择最保守投入：

此时，对应的项目实际经济寿命为：

将 与 代入式（5），式（6）中，政府收益分配比例决策模型变为：

将式（12）代入式（14），整理得：

对上式（16）求关于 的一阶导数得：

因为 ， ， ，显然 ，这说明收益分配比例提高后，虽然项目公司可以增加对项目建设成本投入，延长经济寿命，但政府收益会下降。从收益角度来讲，政府对于 的最优决策是满足于项目公司参与约束的最小值。

政府在满足项目公司参与约束条件下的项目公司最优收益分配比例 决策为：

由于 ，则

即

所以

在式（20）与（21）中， 是为收益分配激励机制PPP项目的经济寿命，是项目公司满足政府要求的最保守期望经济寿命， 使项目公司对建立收益分配激励机制之后的项目的实际期望经济寿命，所以项目公司的最优建设成本投资在PPP项目采用收益分配激励机制建立之后必然会提高，即 。

从以上分析可知，建立收益分配激励机制之后，项目公司可以在经济寿命周期内全过程与政府按比例获取收益，项目公司也可以按比例获得项目在经济寿命延长期内的收益，只要收益分配比例确定且被双方接受，项目公司在整个经济寿命周期内或去更多利益的动机下，延长自身对项目的期望经济寿命，增加对项目的建设成本投资，这也是本研究建立的收益分配激励机制的内在效应。

除此之外，因为 ，项目公司在选择建设成本时，会随着收益分配比例的增加而增加，政府可以通过提高项目公司的收益分配比例 来激励项目公司，但自身收益会下降，单从政府自身效用角度来看，政府能接受的收益分配比例条件为：PPP建立收益分配激励机制之后的收益不小于在之前项目中获得的收益，即

整理得：

式（23）中， 是未建立收益分配激励机制的PPP项目总的政府收益， 是政府根据决策完全信息原则，即式（10）的确定的期望建设成本投资， 是对应项目预期总收益。政府在决策时可以降低自身部分收益（即增加的 值）以换取项目公司最优建设成本投入增加，使项目经济寿命延长与社会效益增加，政府能接受的项目公司收益分配比例的取值范围为：

不管政府如何决策双方收益分配比例，必须要满足项目公司的参与约束，这也是项目公司的底线要求。如果项目公司在与政府前期谈判时向政府称自己也会按式（12）中成本投入参与项目，政府在决策收益分配比例时，项目公司的参与约束就会随之改变为：

此时项目公司的收益分配比例为：

如果政府按照式（24）中的比例决策，项目公司的最终收益:

， 分别为收益分配激励机制建立前后的项目公司收益，式（24）意味着在建立收益分配激励机制的PPP项目中，项目公司增加成本投入没有带来自身效用的增加，反而资金的回收周期在变长，这种情形不能被投资方所接受，必然会导致谈判失败。这很好的解释了政府为什么在确定收益分配比例的决策模型中的项目公司参与约束条件。

3 PPP项目收益分配机制效应分析

当政府对项目最低期望经济寿命为 时，项目公司会根据式（11）决策，为了更有效的说明PPP项目收益分配激励机制的效用，我们假定项目公司完全风险规避，在决策时对项目经济寿命进行了最保守的期望，按照式（12）进行最优建设成本投入，此时项目实际经济寿命为记为 ，此时项目的总收益模型为如下：

把 带入式（25），化简整理，得

通过对PPP项目收益分配激励机制建立之后的总收益模型分析，可判断项目收益具有如下性质。

性质1：收益分配激励机制建立之后的PPP项目总收益 高于未建立激励机制的PPP项目总收益 。

证明：要证明 ，只需证明

即可

把 ， 代入式（27），整理得

式（28）右边第一部分是项目在 时间段项目收益分配激励机制建立前后的收益差额，第二部分是项目在延长的经济寿命内的额外收益增加值。将 代入式（28）中第一部分，同时将 ， 代入式（29）第二部分，化简整理得：

若式（29）中第一部分大于0，同时第二部分亦大于0，则 得证，下文将分别对两部分展开证明；

因为 （从最初假设条件中可知）， ，所以 ， ， ，所以

式（31）表明，项目公司通过增加建设投资延长项目经济寿命周期内的额外收益为正值

令 ，进一步化简整理，得：

令 ，则 ，式（32）可变形为：

要想证明式（32）大于零，只需证明 即可，假定存在函数 ，令

对式（34）中 求导，得 。因为 、 ， 则 ，因此 ，说明函数 是在 上的单调递增函数，而 ， ，因此 ，所以式（32）必然大于0，至此，式（29）中第一部分，即建立收益分配激励机制之后，PPP项目在 时间段项目的收益增加。

所以式（29）大于0，由 可知，PPP项目收益分配激励机制建立之后项目的总收益必然高于未建立收益分配激励机制的项目总收益。证毕。

性质2：收益分配激励机制建立之后项目公司总收益 高于激励机制建立之前的总收益 。

证明：项目公司的收益记为 ，则：

假设存在函数 ，令

只要证明 ，则

在给定收益分配比例 条件下，对函数 求关于 的一阶导数与二阶导数，得：

令 ，可求得函数 的极值时自变量点 ，由式（37）可知，函数 为凸函数，所以函数 在 区间单调递，在 区间单调递减。

当 时，把式（18）代入式（35）得：

因为 （此处 指BOT项目收益分配激励机制建立之后的保守最优建设成本投入），而函数 在 区间单调递，所以 ，所以 。证毕。

性质3：收益分配激励机制建立之后的政府总收益 高于收益分配激励机制建立之前的总收益 。

证明：政府收益记为 ， ，将 代入，得：

因为 ， ，则 ，所以

，即 。

所以在PPP项目中建立收益分配激励机制建立之后，政府总收益提高。证毕。

4 PPP项目收益策划与研究浅析

前边的分析中，我们的前提假设条件是政府从社会公众角度确定基础设施PPP项目产品的价格为 ，不考虑经济、人口、环境以及不可抗力等因素对需求量的影响，项目产品的需求量 由项目产品价格 来决定，根据需求函数 确定需求量为 ，项目产品的年收益为 。政府对项目产品价格的调整可对需求量有一定的调控作用，避免项目公司获得超额利润，但由于基础设施的公共产品属性，一方面由于项目产品需求价格弹性系数较小，项目产品调价效用受限，另一方面在实际调价中，尤其是上调价格时，来自社会公众的阻力也比较大，提价可能会造成需求量下降、社会公众负担加重的同时减少了社会福利，影响基础设施有效利用，而不合理的降价后有可能带来需求量的急剧增加，容易产生“公地悲剧”现象，项目产品使用拥挤，运营维护成本提高，造成项目经济寿命与社会寿命缩短，最终降低社会总效益。本研究不讨论价格调整对需求量以及收益的调节作用，只对需求量变动时收益分配比例调整进行简单分析。

当需求量发生变动时，项目的收益以及项目年运营维护成本都会发生，需求量发生变动后项目年收益为 ，项目运营维护成本中的需求量修正系数也会发生变化，此时，项目的年运营维护成本为 ，系数 会随着 增大（变小）而增大（变小）。

当需求量发生变化后，PPP项目收益分配激励机制建立之后，当建设成本投资额仍然为 时，项目公司的实际收益为：

式（38）中 是项目需求量发生变化后，项目投资资金为 时的项目实际经济寿命周期，此时预期项目总收益为 。在建立收益分配激励机制之后，项目预期收益变动条件下，政府想让项目公司经营项目按时收回成本并盈利条件下，需要满足项目公司的实际参与约束条件： ， 为项目公司在未建立收益分配激励机制的PPP项目中，需求量不产生变化条件下的收益，所以项目公司的收益分配比例

需要满足 ，从政府效用损失最小角度来看，确定收益分配比例应调整为 。

当 时，政府将全部收益都给予项目公司也无法使项目公司实现成本回收并获利的目标，需要政府采用补贴、分期回购项目等措施达到项目公司预期的收益水平。

当 ，采用调整后的收益分配比例 ，可以保证项目公司收回建设成本并获得预期收益的目标，以保证项目公司运营项目的积极性。

在 条件下，由于此时收益增加是外部条件引起的，与项目公司自身投资努力无关，使用调整后的收益分配比例 可以有效保护政府利益与社会福利不受损失。由于调整后的收益分配比例 是政府在项目公司投资金额为 条件标准下决策，当项目公司初期建设成本投资增加为 时，因项目质量提高，项目的总收益也在增加（与性质1证明方法相同，此处不再赘述），此部分收益增加值是项目公司投资努力获得，以建设成本为 的标准决策的项目公司收益分配比例 可以有效保证项目公司努力增加建设成本投入、通过自身管理努力所带来的收益，收益分配激励机制的效应不会下降。一般而言，可以通过价格调整与收益分配比例调整同时进行的方式，进一步增加项目收益。

5 运营策划增加项目收益

在实际项目投入运营后，如果考虑经济、人口以及环境等因素的影响，可能会导致实际的需求量超过预期，需求曲线变为 ，（其中 和 为常数且 ， ）， 表示需求曲线在价格轴（一般为纵轴）上的平移程度，在同一价格水平下，由于需求曲线变化导致需求量的变化值为 ，当 则需求量增加，此时项目年收益为 。

增加幅度较大，将对项目整体收益起到积极作用。如何增加项目年度收益，从最直接的运营管理服务方面可以采取相关管理措施，首先是建设期对项目路线的优化，加强线路与周边重要交通干线的互联互通，增加线路的通行效率，从而达到提高社会福利性质，增加线路使用效率，提高收益；其次，在项目运营后组建一支高标准、高素质的运营服务团队，项目效益与服务团队的绩效挂钩，激发运营管理队伍的能动性，提高项目运营服务质量，从而获得额外的社会效益，增加客流量，提高项目收益；第三，在运营后期，加强自身运营管理，做好项目日常维护保养，增加一定的维护设备，加强产品的检修和质保，减少大修次数，延长产品使用寿命，从而达到提高项目整体效益的目标。对于具备刚性需求的基础设施项目，在经济日益发展的时代，提高产品质量和服务质量对提高PPP项目收益起着不容忽视的作用。

6 结束语

本文针对PPP项目实施过程出现的缺陷，通过对PPP项目收益的策划和研究，建立收益分配激励机制，对PPP项目实施过程进行改进，即将政府经营期内的经营权授予项目公司代为经营，全程政府与项目公司按比例分配收益。建立收益分配比例决策模型之后，求得政府的最优收益分配比例与项目公司的最优建设成本投入。收益分配激励机制的激励效应比较显著，项目公司的最优建设成本在增加，项目总收益、项目公司收益以及政府收益都在增加。最后对在预期需求量发生变化条件下，分析了收益分配调整的问题，调整后的收益分配比例既能保证项目公司获得合理收益，又不会使政府收益与社会福利受损，收益分配激励机制的效应不会因需求量变化而下降。收益分配激励机制一定程度上讲实现了PPP项目收益的一次改进。

作者简介：易华祥，男，湖北南漳。中铁城市发展投资集团有限公司，工程师，研究方向：PPP项目管理。

参 考 文 献

[1] 《基于风险分摊的PPP项目投资决策与收益分配研究》.建筑经济，何寿奎，傅鸿源，2006

2. 《不确定收益下公路BOT项目特许权期决策方法研究》.预测，王东波，宋金波，戴大双，李铮，2010

3. 《基于委托-代理理论的BOT项目特许权期研究》.科学学与科学技术管理，高丽峰，戴大双，沈涛，2008

4. 《投资项目财务评价理论与实务》，清华大学出版社，罗学富，周勤，蒲明书 

5. 《基于博弈论的交通BOT项目特许权期的决策模型》.管理工程学报，杨宏伟，周晶，何建敏2003

6. 《BOT模式下的收费道路价格控制机制》.系统工程理论与实践，周晶，陈星光，杨宏伟，2008.

7. 《PPP项目运作实务 》，法律出版社，周兰萍

8. 《基础设施BOT项目特许权期决策的动态博弈模型》.管理工程学报，鲍海君，2009

9. 《基于社会效益的BOT项目特许权期决策分析》.管理工程学报，赵立力，谭德庆，2009

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