我国生物制药行业投资价值影响因素分析

张才志

攀枝花学院经济与管理学院 四川攀枝花 617000

[摘 要]2018年假疫苗事件突发，对整个生物制药行业造成了很大的影响因此，本文在分析了生物制药产业发展现状的基础上，从宏观、中观和微观三个方面分析我国生物制药行业投资价值影响，并建议选择成长能力、盈利能力、偿债能力、营运能力这四个方面的9个财务指标构建综合评价体系，为投资者的投资决策提供参考。

关键词 生物制药，投资价值，影响因素分析

一、生物制药产业发展现状分析

（一）企业发展规模小。与发达国家相比，存在较大的差距，全球生物技术公司总数已达4362家，其中76%集中在欧美，欧美公司的销售额占全球生物技术公司销售额的93%，而亚太地区的销售额仅占全球的3%左右。美国是生物技术产业的龙头，其开发的产品和市场销售额均占全球70%以上。

（二）生物制药技术投入不足。生物制药技术属于新兴产业，需要企业不断增加资金投入，引进先进的生产技术工艺和生产设备。但是实际发展过程中，受到各方面因素的影响，企业在生物技术制药开发方面，资金投入不足。制药板块研发投入为232亿元，营业收入为5658亿元，研发投入不足营业收入的3%。再加上国家对药品专利权重视程度不高，导致企业开发新产品积极性不高。

（三）缺乏创新意识。就目前而言，我国基因工程药物主要以模仿国外技术，缺乏自主开发意识，具有核心知识产权的企业数量不多。实际应用的生物技术药物中，常见的包括EPO、乙肝疫苗、p53重组腺的病毒注射液，由此可知，我国生物技术制药种类很少，导致企业在实际生产过程中，存在雷同情况，既浪费了大量的宝贵资源，也影响到企业的未来发展。

二、我国生物制药行业投资价值影响因素分析

（一）宏观因素对生物制药行业上市公司的影响

1、国家政策促进生物制药行业发展。

“十二五”期间，生物医药行业被列为国家重点发展的新兴战略性行业，国家各级政府对发展先进生物制药行业的大力政策扶持为生物制药行业的发展创造了有利的政策环境。“十三五”深化医改要求，加快推进仿制药品质量和疗效一致性评价，推行药品采购两票制，扩大国家免疫规划，逐步将财政可负担的疫苗纳入国家疫苗规划。《2019年国家医保药品目录调整工作方案》，目录调整旨在优化药品结构，提升医保药品保障水平，缓解参保人员用药难用药贵问题。这些政策为生物制药行业发展提供了良好的政策环境，同时获得成本优势，加快生物制药行业发展。

2、医药技术进步带来新一轮的革命。

科学技术的进步可以促进生物制药产业的发展，新药的研发更需要技术的支持。中国医药市场缺乏创新，其中大部分是从国外进口和加工的。随着经易国际化的到来，国内生物制药行业加大了投入，培养了大批优秀人才，并建立了精英的团队，开发和创造自己的新药产品，从而促进该行业快速成长。

3、人口增长与老龄化促进医药市场发展。

我国人口基数庞大，人口年增长率相对比较快，就形成药品的新增需求。据国家人口和计划生育委员会统计，未来30年我国总人口将增加2亿。此外，从2000年到2020年是快速老龄化阶段，年均增加596万人;从2020年到2050年时加速老龄化阶段，年均增加620万人，老人对医药需求为普通人口的三到五倍，医药产品需求会迅速增加，医疗行业将受益。人口的增长与老龄化人口的增加推动了医药行业的快速发展。

（二）中观因素对生物制药行业上市公司的影响

1、行业标准。近几年来，国家对医药行业的监管力度不断加强。分级诊疗、国家新医保目录、医保支付控费、药品招投标、药占比、医药分家、两保合一、一致性评价、两票制等政策的相继出台，对整个行业在行业准入、生产与质量管理、销售等方面的要求均大幅提升，企业需要快速达到并适应新的要求，客观上使得企业政策风险增加。

2、影响整个行业重大事件。疫苗是生物制药行业公司的主要产品之一，2018年的假疫苗事件涉及的公司众多，导致对整个生物制药行业以及社会造成极其严重的影响，证监会强制停牌了长春生物制药公司及对整个生物制药行业进行了整治。

3、行业竞争。生物制药行业企业众多，行业集中度低，产品同质化严重，为改善目前医药行业结构不合理状况，政府有意推动跨地区间的企业合并以整顿市场环境、改善供给结构，行业迎来兼并重组高潮。

（三）微观因素对生物制药行业上市公司的影响

微观因素即生物制药行业上市公司本身的因素，这些内部因素主要有公司的技术设备、科研人员数量、偿债能力、运营能力、盈利能力、发展能力等。这些因素反应了企业未来的发展空间，其中许多都反映在企业的财务指标中，还有对公司很重要的、无法量化的非财务指标，如企业文化、企业团队建设、企业员工素质、公司治理等等。

三、投资价值分析体系的建立

（一）投资价值指标体系构建原则

投资的关键在于对公司投资价值科学准确分析和评价，对上市公司价值评价指标的准确衡量是非常重要的，因此，在分析上市公司价值时应选取相应的指标，需要遵循全面性原则，在分析中国生物制药行业上市公司的价值时，所选指标应尽可能全面，以取得较好的效果；同时应遵循科学原则，选择具有较大影响的指标进行评价，从而提高准确性。所有指标的计算方法和统计口径应完全一致，符合实际情况；再次，在选择指标时必须遵循相关性原则和可比性原则，找出合适的投资对象；最后，在选取指标时，应考虑是否好收集所有的数据以及所选指标是否可操作，某些非财务指标在获取和量化方面存在困难，选择指标时也要考虑到。

（二）生物制药行业上市公司投资价值评价体系的构建

影响公司价值的因素有很多，包括微观、中观、宏观方面，在微观方面，目前公司价值评估指标体系主要包括财务、非财务体系。财务指标是上市公司经营状况量化的指标，如资产负债率、毛利率、现金流量比等，通过财务报表来披露上市公司的信息。非财务指标体系例如：企业员工素质、企业团队建设、公司治理、企业文化等等，这些指标中大部分难以量化。

指标的选取对上市公司评价结果有重要的影响，所以建议选取重要的财务指标来作为生物制药行业上市公司投资价值分析的指标。偿债能力可以选取现金与负债总额的比率、流动比率和资产负债率对生物制药上市公司投资价值进行分析；盈利能力可以选取净资产收益率与每股收益进行分析；成长能力指企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的潜在能力。企业的成长能力可以选取营业收入增长率、净利润增长率指标来评价生物制药上市公司的成长能力；营运能力可以选择总资产周转率、存货周转率以及应收账款周转率指标来对上市公司进行分析。

参 考 文 献

[1]朱星烨.生物制药行业上市公司财务绩效评价[D].安徽财经大学,2016.

[2]赵翠苹.基于因子分析法的我国医药行业上市公司投资价值分析[D].河南大学,2016.

[3]张新民,粟立钟.财务报表分析:理论内涵与学科定位[J].财务研究,2016: 29-32.

[4]何庆.浅析医药行业发展现状及改革动向[J].市场研究,2017(03):16-17.

[5]刘芳.财务报表分析的应用[J].改革与管理，2017: 99-101.

[6]张新民,粟立钟.财务报表分析:理论内涵与学科定位[J].财务研究,2016: 29-32.

作者简介

张才志，女（1965- ），四川达州人，教授，本科，研究方向：公司理财。