项目融资的风险识别与防范策略分析 ——以国美零售为例

项目融资的风险识别与防范策略分析 ——以国美零售为例

韩松

中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司 广州市黄埔区 510700

摘要：

随着人们收入水平的不断提高，价格因素对消费者购买行为的影响也在不断降低。人们越来越倾向于便捷消费、品质消费。面对这样的市场形势，一种新的零售模式“新零售”模式应运而生，阿里、京东为代表的一大批零售企业纷纷实施战略转型，想要寻求发展。本文认为国美需采取的措施有建立全面风险管控体系、树立先进的人才理念吸引技术人才、加强科研投入、加强员工技能培训、优化筹资结构等。文章最后对案例的研究进行了总结和展望，希望能给国美零售防范和控制“新零售”战略风险提供借鉴，也希望能给其他进行“新零售”战略转型的公司提供风险管理方面的借鉴。

关键词:国美零售；融资风险；控制

一、国美零售融资风险及成因分析

（一）财务指标分析

因电商行业的特殊性，其资金需求量大，故资产负债率比其他行业较高，但从2012年开始资产负债率有上升趋势，说明苏宁的负债规模逐渐增大。另外，苏宁的流动负债比率较高，这将加大对企业短期偿债能力的要求，如果企业面临资金链断裂或财务紧张，则将加大企业的融资风险。苏宁的速动比例约保持在0.8－0.9之间，低于行业平均参考值1。而现金流动负债利率、现金到期债务比例和现金流利息保障倍数从2011年开始呈直线下降趋势，并且在2014年由于经营活动现金流出量大于流入量，导致相关偿债能力指标出现负值，不过2015年开始，苏宁开始致力于改善现金流，相关指标有所提升。由此看出，苏宁的现金流虽有一定好转，但现金流仍呈现非常紧张的状态，加重了偿债压力，融资风险较大。

（二）财务杠杆系数分析

苏宁的财务杠杆系数从2011年开始递增，于2013年达到了最高值2.63，虽然之后杠杆系数有所下降，但仍然属于较高水平。其原因总结如下：一方面，苏宁由于经营状况较差、盈利能力存在较严重问题，导致利润总额自2011年开始呈下滑趋势，甚至在2014年和2015年为亏损。另一方面，企业从2012年开始加大银行借款规模，利息支出随之增加，产生较多财务费用。

（三）股票融资风险及成因分析

1、股本及流通股比例

苏宁的流通股比例在67％－77％左右，比例较高，故苏宁的股价较为稳定，较能反映其真实价值，股价不易受人为操纵影响，一定程度上保障了散户利益，有利于吸引投资。

2、股利支付率

苏宁的股利支付率增长幅度较大，2011年股息分红是每10股派1.5元，2012与2014年为每10股派0.5元，2015年为每10股派0.6元。由于苏宁于2012年开始进行电商转型，净利润大幅下滑，使得股利分配相应减少，但苏宁为了鼓励投资者的投资热情，加上证监会的股利分配要求，虽然在之后几年净利润较低，但仍支付占净利润50％的股息分红，因此表明在经营业绩较差的情况下，股利支付将对企业产生较重的负担，加剧资金链压力，容易引发财务风险。

3、所有权与控制权比率

苏宁的最终控制人张近东先生对企业的持股权比例较为稳定，保持在26％到27％之间，控制权也属于安全值，表明张近东对公司的控制权能力较强。两权分离度虽逐步增加，但仍属于较低水平，说明苏宁的两权分离风险较小，有利于保障苏宁的经营管理效率。

二、国美零售融资风险内部控制存在的问题

（一）过度依赖供应商的配合

目前是制造业的大供应商能让国美零售现货现款结算，小供应商的货款还是延迟结算，国美零售也没有能力负担全部供应商以现货现款结算，不仅会使国美零售无法保持高速扩张的速度，也使得国美零售账面流动资金大量减少导致在日常经营中承担较大压力。但随着苏宁等竞争对手的崛起和线上电商的冲击，国美零售在与供应商谈判时讨价还价的能力减弱，越来越多供应商要求以现款现货结算是必然趋势，因此国美零售也需要拓展其他融资渠道，降低对商业融资方式的依赖性，提高抵抗风险的能力。

（二）抵抗风险能力弱

国美零售和苏宁云商都是家电连锁行业的佼佼者，国美零售对商业信用融资的依赖程度较高，而苏宁云商的融资结构则比国美零售的更加合理，抵抗风险的能力更强。账面上大量的应付账款使国美零售的短期偿债能力较弱，属于高负债经营状态，资产负债率较高，抵抗风险的能力较弱，一旦发生极端情况或经营状态恶化，发生财务困境的可能性较大。

三、加强国美零售上市公司融资风险控制的建议

（一）拓宽融资渠道

过度依赖商业信用融资虽然可以帮助企业以极低资金成本来使用资金，但会增加家电连锁企业的经营风险，供应商在巨大压力下可能采取极端手段逼迫企业更改货款结算方式，但家电连锁企业为了扩张又确实有巨大的资金需求量，因此要拓展融资渠道，实现融资渠道多元化。面对供应商的压力，家电连锁企业不得不减少对商业信用融资的依赖，采用多种融资方式，增加债券融资，也提高股权融资的比例。

（二）创造良好的商业信用环境

企业内部控制质量的高低与商业信用的等级有着密不可分的关系，有效的内部控制制度能促进企业提高生产效率和经济效益。高质量的内部控制能提升企业的商业信用等级，有利于零供双方建立较为有效的信任机制，维持良好的合作关系，保障企业可利用商业信用融资这个低成本融资渠道。我们发现，国美电器的注册地位于百慕达，上市地点为中国香港。由于注册地和上市地点都不位于中国内地，所以并不适用于我国的公司法。但是从组织机构上来看，国美内部不设监事会，只设股东会和董事会；从组织机构之间的分工来看，国美监事会的监督职能主要由独立董事承担，分工有重叠现象，并不具备科学性

（三）调整融资策略

在融资时，企业应该在充分利用行业特性带来的优势的情况下，使自身的融资结构达到相对的均衡。这个相对的均衡是指各种融资方式的优点得到充分利用，同时各种融资方式的缺点不影响企业的日常活动。因此企业在优化融资结构时，不仅要考虑到不同资本结构的成本与收益，还要考虑企业的经营和发展，使得各种融资方式之间的优缺点可以相互补充，才能平衡好通过不同渠道筹集资金的比例，做好融资计划，建立科学的融资结构体系，降低融资风险。

（四）提高盈利水平

线上电商销售平台的冲击过后，国美零售重新意识到了线下门店的巨大优势，目前着力加速线下“新场景”改造，踏入“新零售”领域，以互联网技术推动线上线下资源的整合、互相引流，形成国美零售的新零售生态圈，推动国美零售科技化发展。根据国美零售发布的中期财务报告，国美零售 2017 年在北京、上海等城市共升级改造门店 40 家，不盲目增加门店数量，而是在旧门店的基础上进行升级改造，增强盈利能力。提升企业的盈利水平不仅为企业提供内源融资渠道，也有助于企业对外融资。盈利水平高的企业更能吸引投资者，也更能稳定供应商对企业持续经营的信心，避免发生挤兑货款的情况，保持资金链稳定。

四、总结

由于外部环境复杂多变，且战略转型带来许多不确定性，进行战略转型的企业整体风险会加大。因此，对于要进行战略转型的企业，需要建立战略风险管理体系。

参考文献：

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[4] 燕鹏.我国中小企业融资创新问题研究[D].山东大学,2017

[5]肖丹.解决我国中小企业融资难地对策研究[J].会计之友,2018(10)