企业筹资方式的选择对资本结构的影响

企业筹资方式的选择对资本结构的影响

汪亚虹

汪亚虹

（重庆工商大学，重庆400067）

摘要：资金的筹集对企业生存和发展有着重要的意义。企业应当根据自身情况，综合相关因素选择适合自己的筹资方式，以实现最优资本结构和利润最大化。本文通过对中外企业筹资偏好简单比较，分析各种筹资方式的优缺点及其所适用企业发展阶段。

关键词：资本结构筹资方式合理

从国际金融学的研究方向来看，企业筹资行为的研究有明显的主导地位，人们公认Modigliani和Miller关于企业资本结构和企业市场价值的研究为现代企业融资理论奠定了基石。因而企业资本结构与企业融资行为之间的关系也就成为企业在实践中所关注的重要问题。

一、企业筹资方式的选择与比较

（一）我国企业的融资现状

1、企业融资模式的国际比较

较西方国家来说，中国的市场经济体制起步较晚，而英国和美国的资本市场已经发展得十分成熟。数据显示，在美国的上市企业中，选择筹资方式的顺序依次为内部筹资（64.1%），发行债券（19.3%），银行贷款（12.2%），发行股票（0.8%）。

日本企业偏好于采用更保守的银行贷款融资。二战后，日本政府对采用银行融资的企业实施的一系列优惠政策，让其快速发展壮大。造就现在内部筹资（40.7%）和银行贷款（35.3%）两足鼎立的现状。

德国企业和日本同样采用银行信贷模式，但它的发展模式是银行与非银行企业之间相互持股。这种交叉持股形式，加强了企业与银行之间的利益关系，从长远来看，在持有本企业股权的银行中取得贷款是一件相对容易的事情。并且持股银行握有企业的股权，为了企业能够正常的生产经营，回收贷款，会放宽对企业的贷款条件，有利于企业的长远发展。

2、我国企业融资方式的现状

在我国，融资方式的顺序一般为股权融资＞短期债务融资＞长期债务融资＞内源融资。由于银行贷款和发行债券具有较大的局限性，企业往往偏好采用限制条件较少，筹资量较大的外部融资方式。这种筹资方式往往是发行股票。

二、影响因素

（一）资金要求

1.筹资数量

筹资数量是根据企业自身的资金拥有量和对项目的合理预期估计来决定筹资的金额。如果资金筹集不当，不管是过多还是过少，都会增加企业的资本成本，造成无谓的损失。

2.筹资时效

在企业筹资的过程中，都是有时间限制的，若超时完成，企业很可能会失去这个项目或其他更严重的后果。筹资方式的期限越长，手续越复杂，则这种筹资方式的时效性是最差的。所以，注重实效，合理选择。

（二）企业自身

1.企业规模。一般来说，企业规模的大小能在一定程度决定其筹资渠道和筹资方式数量的多少，规模越大数量越多；与此同时，不同国家对不同规模的企业会采取不同税收政策。通常来说，为推动中小企业的发展，国家在税收政策上会比较偏向于保护、鼓励其长远健康发展。因此，税收政策也会影响企业对筹资方式的选择。

2.企业发展目标。发展目标不同，考虑的也不尽相同。比如，企业仅想实现短期目标，在选择筹资方式的时候，就只考虑选择短期筹资方式。

3.企业偿付能力和盈利能力。企业如果拥有更强的偿还借款的能力和获利能力，会更倾向于选择债务性筹资。

（三）筹资风险

不同环境下，选择不同融资方式，意味着要考虑不同的筹资风险。其他因素都形同的情况下，使用的负债和优先股越多的企业，所面临的风险就越大，存在丧失偿债能力的可能性以及普通股股东得到报酬的不确定性。

（四）筹资成本

一般来说，除留存收益外，资金成本最低的就是银行贷款，最高的是发行股票。在发行股票的过程中，会产生宣传费、广告费以及发行手续费等筹资费用，且还要支付投资者等于或高于银行存款利息的股利。选择筹资方式的过程中，如果选择单一的筹资方式，则只需对比各个筹资方式的筹资成本；选择组合筹资方式时，要计算各种组合的综合平均资本成本，确定最佳的筹资方案。当投资报酬率高于资本成本率时，才说明所筹资金取得了较好的经济效益。

三、不同筹资方式的比较

五、筹资方式的选择对资本结构的影响

企业刚成立时，资金的大部分来源于创始人的资金。企业的资本结构特征就是自有的权益资本的比重很高。

企业的成长期，这一阶段企业开始慢慢盈利，能够积累部分资金，资金来源从创业者自己贷款转变为企业向银行进行短期贷款，也可能是由于创业者把其初期贷款又转给企业，所以企业的资产负债率也会因此而增高。

企业的成熟期，内源性资金来源充沛，外源性融资的方式也增多，权益资本比例高，开始通过股权融资获得资金，中长期贷款成为主要的资金取得方式，资产负债率低，企业的资本结构最为稳健。

企业的衰退期，企业会出现许多困难。比如现金流量不断减少，资金周转不灵，还款压力加剧。企业的资产负债比率居高不下，企业还会面临被吞并以及破产清算的危机。

六、总结

企业要实现长久的发展，就要使得各种资金来源和资本配比合理。若随意选择，对企业来说，在一定时间会募集到资金，但是后续的不良影响，不仅破坏了企业的资本结构，对企业的生存形象以及外界的印象都会有不同程度的消极影响。不可否定，企业资本结构主要是由筹资决策决定的。每种筹资方式的选择在一定程度上决定了企业各项资金成本大小，同时，也决定了企业资本结构以及加权平均资本成本。合理安排长期介入资金与自有资金的比例，使资本成本最低，让企业价值最大。

参考文献

[1]林燕英.企业筹资方式的理性选择[J].经营管理者,2015,(06).

[2]吴丹.浅谈我国企业筹资方文式的比较与选择[J].财政金融,2015,(06).