本文从加剧公司融资约束和促使管理者投资短视两方面检验了大股东减持影响公司投资效率的机理，研究结果发现：（1）在大股东减持的公司中，公司投资规模与投资机会的敏感性显著弱于没有减持的公司；（2）大股东减持抑制而不是提高了股价高估对公司投资规模的促进作用，且这种抑制作用仅在融资约束程度较高的公司中显著。本文的研究结果支持了融资约束效应，不支持投资短视效应。这与已有研究关于大股东减持传递公司估值偏高和盈利前景不佳的信息，减持前存在较强的信息操纵行为相吻合。本文的研究拓展了内部人交易经济后果的理论研究视角，也有助于监管机构制定政策降低大股东减持对实体经济的伤害。
南开管理评论
2018年1期
